Ondo Finance：用代币化打开万亿美元级市场的新钥匙

Posted by KDY 加密行情与 Web3 指南 on September 5, 2025

市场机会：从6.6亿美元到10万亿美元的跃迁

2024年5月，现实世界资产（RWA）链上规模已突破66亿美元，而研究机构 Roland Berger 预测，到2030年，资产代币化整体市场将膨胀至10万亿美元。这一数字背后，是代币化国债、股票、房地产等传统资产被切割成更小份额后，带来的流动性与可及性革命。

  • 流动性提升：碎片化后，原本高门槛的国债、商业地产也能像加密资产一样24小时交易。
  • 投资者扩容：散户只需几十美元即可持有美国国债收益权，无需百万级门槛。
  • 透明度升级：链上公开账本让资金流向一目了然，降低信息不对称。

美国代币化国债市值从2023年初的1.14亿美元飙升至8.45亿美元，Franklin Templeton 独占38%份额。EY 调研显示，64%的高净值个人与33%的机构计划在今年底前加码代币化国债。

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Ondo 技术架构：把华尔街搬到链上

Ondo Finance 通过两条业务线实现“TradFi × DeFi”的融合：

  1. 资产管理：设计并运营 USDY、OUSG 等代币化产品。
  2. 技术协议：开发 Flux Finance 借贷市场，为代币化资产提供配套基础设施。

核心产品矩阵

1. USDY（Ondo 美元收益代币）

  • 底层资产：短期美国国债+银行活期存款
  • 年化收益：5.30%
  • TVL：3.15亿美元
  • 亮点：合规托管机构 Ankura Trust 每日披露储备，透明度高于 USDT/USDC

2. OUSG（Ondo 短期国债基金）

  • 底层资产：BlackRock 短期国债 ETF
  • 年化收益：4.81%
  • TVL：2.21亿美元
  • 升级：2024年3月将9500万美元从 SHV 迁移至 BlackRock BUIDL 基金，实现 T+0 结算

3. rOUSG

  • 机制：自动复利型 OUSG，收益以额外 rOUSG 形式发放，省去手动复投 Gas 费

Flux Finance：专为 RWA 打造的借贷市场

  • 模型：Peer-to-Pool，类似 Compound V2
  • 抵押品：支持 USDC 等开放资产，也支持 OUSG 等需 KYC 的许可资产
  • 治理：ONDO 持有者通过 DAO 投票决定利率、抵押率等关键参数

竞争格局：Ondo 的护城河在哪里？

赛道玩家 差异化定位
Centrifuge 结构化信贷 NFT 化
Ethena 合成资产交易
Maple Finance 机构无抵押借贷
Pendle 收益代币化交易

Ondo 的三大优势：

  1. 合规深度绑定 BlackRock：9500 万美元直接注入 BUIDL，成为该基金最大外部持有人之一。
  2. 产品互补而非替代：不与银行、券商抢生意，而是把传统资产“上链”做大蛋糕。
  3. 收益+流动性双轮驱动：USDY 提供稳定收益，Flux 提供杠杆场景，形成闭环。

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代币经济学：ONDO 不只是治理票

  • 当前价格：$1.87
  • 流通量：14.4 亿（占总供应 14.27%）
  • 完全稀释估值：131.5 亿美元
  • 解锁节奏：2025年1月将迎来19.4亿枚大额解锁，占总量19.4%

治理权限

  • 提案门槛：持有或受委托≥1亿 ONDO
  • 权限范围：Flux 利率模型、抵押资产白名单、财库资金用途

潜在增值场景

  • 费用回购：未来若协议收入用于回购销毁，将直接减少流通。
  • 质押挖矿：Flux 借贷池可能引入 ONDO 质押提升利率折扣。

团队、融资与生态

  • CEO Nathan Allman：前 Goldman Sachs 交易员
  • COO Justin Schmidt：前 Goldman Sachs 副总裁
  • Katie Wheeler：前 BlackRock 产品专家

三轮融资一览

| 轮次 | 时间 | 金额 | 单价 | 当前回报 | |—|—|—|—|—| | 种子轮 | 2021.12 | 400万美元 | $0.013 | 99.87× | | 公募轮 | 2022.05 | 1000万美元 | $0.03 | 43.28× | | A轮 | 2022.04 | 2000万美元 | $0.02 | 64.92× |

关键合作伙伴

  • Aptos：将 USDY 引入高性能公链
  • Thala Labs：把 USDY 作为 CDP 抵押品
  • Wintermute：提供 24/7 做市流动性

路线图：从国债到上市股票

短期（2024 Q3–Q4）

  • 扩大 USDY、OUSG 在多条公链的流动性
  • 推出跨链桥，支持一键迁移至 Arbitrum、Base

中期（2025）

  • 代币化美股：与券商合作，将苹果、英伟达等股票碎片化
  • 链上基金超市：让基金经理一键发行代币化产品

长期（2026+）

  • 混合 CeFi/DeFi 结算层：传统交易所可直接调用 Ondo 的链上清算模块

看涨逻辑

  1. 叙事红利：RWA 是加密世界“新基建”，早期参与者享受估值溢价。
  2. TVL 飞轮：从年初4000万美元到5.34亿美元，增速超12倍。
  3. BlackRock 背书：全球最大资管公司的品牌效应难以复制。

风险清单

  • 代币集中：团队与早期投资者控制85%供应，存在抛压隐忧。
  • 监管灰区：跨 TradFi 与 DeFi 的合规框架仍在探索。
  • 坏账风险：Flux 仅接受稳定资产抵押，极端行情仍可能触发清算缺口。

常见问题解答

Q1：USDY 与 USDC 有何区别？
A：USDY 由短期国债+银行存款超额抵押，每日披露储备，且收益每日复利；USDC 主要持有现金与短期国债，但不向持币者分息。

Q2：散户如何参与 OUSG？
A：目前 OUSG 仅限合格投资者，但可通过 Flux Finance 借出 USDC 给需要杠杆的 OUSG 持有者，间接赚取利息。

Q3：ONDO 代币会增发吗？
A：最大供应量固定100亿枚，无通胀机制；但2025年起的大额解锁需关注市场承接力。

Q4：Flux 的坏账如何兜底？
A：协议设有风险准备金，若抵押品价值跌破债务，将动用储备金拍卖清算；目前仅接受稳定资产，极端波动概率较低。

Q5：Ondo 未来会发新币吗？
A：官方路线图未提及新代币，所有功能将围绕 ONDO 治理代币展开，包括可能的质押折扣、费用回购等场景。

Q6：如何跟踪 Ondo 的储备透明度？
A：Ankura Trust 每日在官网更新 USDY 与 OUSG 的底层资产清单，同时链上合约可实时查询铸造/销毁记录。

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