区块链正在拥抱现实世界。Real World Assets（RWA） 是把传统资产搬上链的关键一环，而 Ondo Finance 则把美国国债、货币市场基金这些“安全垫”拆成小份额，装进智能合约里，让地球任何一个角落的用户都能一键持有。
那么，Ondo 究竟凭什么从过去两项产品的全面溃败中翻身？本篇以简体中文完整拆解其战略转向、产品矩阵、风险与机遇，并嵌入 FAQ 助你五分钟读懂这场叙事大迁移。
Ondo 的两次误判：一个爆发力不够，一个对手太强
Liquidity-as-a-Service（LaaS）：生不逢时
2021 年，Ondo 主打 LaaS，希望把散户 USDC 打包租给其他 DeFi 协议赚“流动性租金”。然而：
- TVL 顶峰仅 1.2 亿美元，同期 Tokemak 却狂飙到 12 亿美元。
- 运营重心被 Structured Finance（结构化收益） 拖走，产品迭代慢半拍。
Structured Finance：收益太稳没人买单
- 卖点：熊市也保 7%—12% 固定息。
- 现实：加密玩家宁愿冒着 50% 回撤风险去冲年化 1000%+ 的矿，不愿意锁仓。
- 结果：产品沉寂，TVL 滑坡。
2022 拐点：为何看上 RWA + 债券市场？
天时：加息债市走牛
- 美联储 2022 年开始暴力加息，美国短债利率抬到 4%—5%，高过大部分 DeFi 协议。
- 投资者对“低风险躺赚”需求激增。
地利：TradFi 壁垒被“Tokenize”打破
- 美债虽好，散户和外国投资者却开户难、额度高。
- Ondo 用 Token Certificate → 链上 Token 的方式打通门槛。
人和：传统金融“老兵”带队
- Nathan Allman：斯坦福本硕，Goldman Sachs 数字资产部 2 年+经验，Prospect Capital 参与债销。
- Justin Schmidt 与 Sébastien Derivaux 曾共同操刀 MakerDAO RWA，对接 BlackRock / PIMCO 等买债巨鲸。
Ondo 2.0 的产品全景
USDY：把区块链存折变成每日生息的“美元”
- 锚定：≥95% 配置 短期美国国债 + 银行活期存款。
- 牌照：美国注册 Senior Secured Loan，Ankura Trust 做第三方资产托管。
- 当前 APY ≈ 5.2%（浮动跟随短期国债收益率）。
- 代币化：40 天锁仓 → 可自由转账 / DeFi 再质押。
- 赎回：>100k USD 无银行转账费，<100k USD 需二级市场消化代币凭证。
📌 FAQ 1：普通人能否跳过 KYC 直接买 USDY？
答：不行。USDY 面向 非美国境外用户 与 合资格机构，需提交护照/驾照完成 KYC，审核 3–4 个工作日。
📌 FAQ 2：会不会跑路？
抵押物由 Ankura Trust 每日披露底层资产持仓，Ondo LLC 违约即可启动清算返还投资人，链上透明度追踪无阻。
OUSG：买 ETF 的方式买美债
- 锚定：接锚 BlackRock SHV ETF（短期美债）。
- 流程：USDC→USD→ETF 拆分为 OUSG Token。
- 复利：股息直接滚入 ETF，链上用户不操心。
- TVL > 1.45 亿美元，占 Ondo 半壁江山。
OMMF：还未上线，定位 美国货币市场基金
- 利率略低于 OUSG，但具备T+0 灵活性。
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Flux Finance：让“大额债”也能抵押借款
- Fork Compound v2，但把 OUSG / USDY / OMMF 设为可抵押资产。
- 机制：用户借出稳定币赚 APY；持有 OUSG 的用户再抵押借 USDC 加杠杆继续抄底。
- 目前 TVL ≈ 2000 万美元，Ethereum 主网独享；Layer 2 或多链迁移尚未官宣。
📌 FAQ 3：Flux Finance 收益率比 Aave/Compound 高吗？
- 存 USDC 年化 ~7%（浮动）；
- 借 USDC 年化 ~9%；
相比 Aave 主网 3%—4% 的存贷息，真实追赶美债利差红利。
成本洼地：多链部署救场
| 资产 | 主网 | 高性价选择 |
|---|---|---|
| USDY | Ethereum / Mantle | Mantle (低Gas) |
| OUSG | Ethereum / Polygon | Polygon (低Gas) |
| Flux | Ethereum（仅） | 暂未迁移 |
📌 FAQ 4：多链会增加风险吗？
- 智能合约地址一一对应，底层美债统一托管，多链只是降低交易成本，不增减风险敞口。
挑战：美债牛市还能走多久？
利率周期反向风险
- 若美联储 2025H2 降息，短期国债收益率 4%+ → 2%~3%，Ondo 的 “卖点利率”吸引力骤降。
用户拓展瓶颈
- 产品仍聚焦 合格投资者或外国机构，散户心理“门槛高、程序长”。
- KYC、40 天锁仓、美元收款账户三座大山，劝退长尾流量。
📌 FAQ 5：降息后美债不再香？
- Ondo 已在测试 企业债 ETF、金属 ETF，加密化路径复制即可平滑利率周期。
- 未来 ARMs（浮息债）、MBS（住房贷款）均有望上线，做 RWA 中的“全能债券基金”。
机会：机构进场前夜
- 比特币/以太坊现货 ETF 通关在即 = 万亿美元驰援加密。
- 家族办公室、上市公司需要链上低波息工具做国库管理，Ondo 提供一站式入口。
- 目前 RWA 赛道做美债 的玩家寥寥，Ondo 暂无正面竞争对手。
📌 FAQ 6：市场下跌，Ondo 会被挤兑吗？
- 链上清算合约 + 美债高流动性 + Ankura 托管三重保障。
- 极端行情，美债持仓可T+0变现覆盖赎回，下行空间有限。
总结：Ondo Finance 的下一站
- 从“卖收益”转向“卖低风险稳定配息”。
- 通过 USDY / OUSG / OMMF 拿下企业国库需求。
- 用 Flux Finance 打通杠杆 + 再质押，做闭环。
- 随时把 债券 ETF 以外的现实世界资产装进链上，撬动新一轮 Real World Assets 牛市。
挑战仍在，市场规模才 2 亿美元出头，距离破圈还差一次 合规教科书级案例。
但 Ondo 已把剧本写全，静待降息、机构洪流和下一轮加密牛市同步到来。
