过去一年内，“资产代币化”成为华尔街最热词汇之一——尤其以代币化货币市场基金的增长最为显眼：市场规模从不到8亿美元飙至48亿美元，领跑的正是贝莱德的BUIDL。3月21日，管理5.8万亿美元资产的资管巨头Fidelity正式向SEC递交材料，计划推出“OnChain”份额的美国国债基金，加入这场瓜分链上国债红利的竞赛。
链上国债市场井喷，Fidelity递交“OnChain”方案
新文件显示，Fidelity拟以旗下Fidelity Treasury Digital Fund（FYHXX）为基础，增设“OnChain”份额类别，并直接在公链发行证券通证（security token）。这份题为“Post-Effective Amendment No. 1 to Form N-1A”的注册声明透露以下要点：
- 基金资产：对标传统货币市场基金，100%持有现金与美国短期国债。
- 底层链：初版采用以太坊主网，未来可能扩展至多链，增加Solana或Arbitrum生态。
- 监管生效时间：预计5月30日，取决于SEC最终反馈。
- 技术方案：区块链直接担任过户代理人（transfer agent），实现24/7清算与交易，降低对DTCC等传统机构的依赖。
这意味着投资者不再需要等待美股结算T+1或T+2，就能把某份国债基金代币即时转到链上钱包，进而用作抵押品或DeFi收益率策略。
BlackRock领跑，Franklin紧随，Fidelity如何突围？
链上美国国债市场当前格局一目了然：
| 资产管理人 | 基金简称 | 资产规模（3/25） | 发行时间 | 底层链 |
|---|---|---|---|---|
| BlackRock | BUIDL | ≈15亿美元 | 2024年3月 | Ethereum / Base |
| Franklin Templeton | FOBXX | 6.9亿美元 | 2021年4月 | Stellar / Polygon |
| WisdomTree | WTSY | 0.8亿美元 | 2024年6月 | Polygon |
| 多家二线资管 | — | <1亿美元 | 累计 | 多链 |
Fidelity的在售优势在于：
- 品牌与渠道：50%以上的美国401(k)投资人已经在Fidelity有账户，心智上天然对接。
- 费率压缩：市场预计其管理费或压至0.15%以下，低于BUIDL的0.25%。
- 产品叠加：可同时推出现货BTC ETF（FBTC）与链上国债，让投资者在同一平台上把数字黄金与高流动性现金管理工具无缝切换——这一想象空间令机构投资者跃跃欲试。
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为什么传统巨头蜂拥而入？原因值得深扒
1. 规模天花板高，现实资产广阔无垠
官方国债未偿余额已逾28万亿美元，单拿出短期债券记账，相当于现有链上代币化基金存量的 600倍增量空间。
2. “准稳定币”属性，机构风险敞口低
质押款的实质就是3个月国债，最大回撤极低；相比USDT或USDC，不会面临资金储备不透明或单点监管风险。
3. 交易基础设施迈向24/7，收益随时流转
链上T-Bill可嵌入DeFi模块：用来做市BNB或SOL借贷协议的抵押品，或者进入自动套利Vault赚取额外2-3%年化。流动性+时间灵活性彻底颠覆传统基金的作业方式。
4. 非美地区需求暴涨
土耳其、越南、阿根廷等新兴市场投资者苦于本国货币波动，渴望挂钩美元、无KYC漏洞的链上储蓄工具。链上美债基金正填补这一空白。
FAQ：关于Fidelity链上基金的六个高频疑问
Q1：以太坊 Gas 费过高，会影响老百姓购买门槛吗？
A：会。对此Fidelity或将通过 L2 或与Polygon合作推出白名单地址，机构用户走批量转账，散户走托管商聚合路径，从而最小化单笔费用。
Q2：链上基金会不会加密小便签，随时停止兑付？
A：基金仍是1940年《投资公司法》管辖实体，赎回机制与传统份额一致，只要证券交易委员会的监管规则不变，兑付不会突然停止。
Q3：持有BUIDL现已享受2.2%年化，Fidelity预计收益多少？
A：差异在0.05%上下，因美债利率变动趋同；真正决战点在资管费率。
Q4：KYC？门槛金额？
A：合格投资者身份为核心条件；最低申购额或设在10万美元，机构渠道可更低。
Q5：可以放到Ledger硬件钱包吗？
A：可以，私钥自持即是代币化资产的最大卖点，但需使用兼容ERC-20证券通证的钱包插件签名。
Q6：如何使用该代币进行杠杆策略？
A：主流DeFi协议如Aave v3即将纳入此类合规证券通证作为抵押物。届时用户可以循环质押获取3-5倍杠杆，但须留意清仓阈值与监管保证金要求。
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展望：代币化资产的下一块蛋糕
继美债后，货币市场工具（例如商业票据、短期企业债）、全球投资级债券ETF、碳信用额度都将承接代币化浪潮。咨询公司BCG预测，到2030年，RWA市场总价值将突破16万亿美元，占据全球金融资产的10%。
对于读者而言，眼下最切实际的动作有三条路径：
- 研究链上基金的申购与赎回时点，提前规划美元闲置资金；
- 关注各大交易所是否能打包成“链上理财宝”，24小时申赎；
- 深度参与社区治理，争取投票权以获得优先空投与费率抵扣券。
无论Fidelity最终能否拿下第一，代币化已证明能把高耸的金融壁垒撕开一个平等的入口——投资人不再需要名义往券商绕路，只靠一串私钥便能与美联储撕开的天量国债共舞。
当华尔街的“慢车道”撞上区块链的“光速引擎”，合规代币化正朝着新范式狂奔，而第一批上车的人，正在悄悄领取属于未来十年的红利。
